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创新
创新：以想象力为边界
同业竞争：农民与猎人
王连洲：前几天，证券公司召开了一个创新发展研讨会，传达出很多信息。未来，证券监管层面对证券公司的松绑力度之大、政策放开之宽，超出预期。其中，很多与信托业当前的经营活动存在关联，一个财富管理的蛋糕，证券公司吃得多了，信托公司就会吃得少了。
余红征：我赞同王老说的。证券创新发展研讨会一开，信托业的日子还有没有这么好过了？其实，信托公司相当于一个小型的IPO，两三个月就解决了，这种资质一旦被其他金融机构模仿过去，实在让人为信托业捏一把汗。
王林：随着金融市场改革的大力推进，包括郭树清主席上任后的改革，信托依靠牌照经营的模式也会受到一些挑战。现在基金的账户放得很宽，包括股指期货都可以做分支。更进一步，如果《基金法》修改能取得成效，私募基金账户能够得到解决，私募的合法化会不会对信托的通道业务带来冲击？我觉得是有可能的。
余红征：信托是高风险提供的小众产品，有时一个产品挂出去两三个小时就没了，都是靠关系预约。很多信托拥有超过10%的收益率，实体行业没有那么高的收益率。但信托不保本、也不保收益，信托公司还通过很多商业条款来掩盖刚性义务。所以说大家看好这个产品，不是因为这个产品好，而是确实找不到更好的产品。
大家知道融资人是第一还款人，如果金融环境公平，信托的商业设计是否依然有效？就很难说了。
简永军：关于创新，我认为现在信托跟其他金融机构的关系，有点类似猎人与农民的关系。其他金融机构奉行农耕文化，只要把自己的地种好就有收成。而信托奉行狩猎文化，手里的武器只有一把弓箭，信托需要到处去打猎才能维持生存。
现在其他金融机构也在创新，可能源于这几年农作物收成不好，看着打猎的收益不错，农耕后也想打点猎弥补一下收入。其他机构希望通过类似创新研讨会的方式，获得一把弓箭去打猎，实际上就是开展财富管理业务，分享这块大蛋糕。如果说私人银行还有券商都允许做信托业务，那么信托的生存空间会被大大压缩。
王林：简博士讲的故事非常好。未来的局面可能怎样？将来可能给每一个猎手他想要的弓箭，至于最终是打到鹰了还是打兔子了，可以依据他的能力，而不是用经营范围来限定市场。依据这样的预判，我觉得信托创新迫在眉睫。
简永军：现在信托手里的武器只有这把弓箭，怎么去面对这种变化？第一，要把射箭、打猎的技术练得更好一点，也就是主动管理能力再提高一点。另外一方面，信托以前没有自己的销售渠道，打的猎物都交给种田的人代为销售，换取一点收入，而现在信托公司也可以去开发自己的专属客户，拥有自己的销售网络。
王林：你既然可以当一个猎人，为什么不可以开一个猎场，其他人都到我这里来打猎，这也是一个方向。
业务本源：资产管理
吴弘：这些年信托做得比较多的是融资业务，现在要回归本源，回到资产管理业务。信托从出现那一天开始，就具有资产管理的职能。什么叫信托？就是“受人之托，替人理财”，而现在资产管理或理财的功能还没有充分发挥。
现在整个金融业，至少四大金融业都在喊创新，其实最简单的创新就是理财，而理财的基本工具、基本关系，从法律上来讲就是信托。信托关系是最典型的理财方式，其他金融机构只要理财就必然往信托关系上走，走的过程中还有可能往信托业挤，这是很正常的现象。
朱少平：中国信托业的创新，与原来比已经往前迈出了一大步，但距离整个实体经济、整个资产管理对信托业务的需要，还有很大的差距。总体来说，就创新而言已经向前大大跨了一步，取得了巨大成就，但就下一步发展来说创新的余地还很多。
目前，我国的M2已达80多万亿元，银行存款也有30多万亿元，有钱人还是很多的，只要产品设计合理，还是会有人来投资的。
吴弘：我经常讲一个笑话，当年证券公司刚刚开始资产管理业务的时候也考虑过，这个名称怎么叫？它的性质怎么确定？证监会的高层到上海来调研，我们专门讨论过，千万不能提“信托”两个字，甚至连“信”字都不能提。最后证监会出台一个文件称法是“受托资产管理”。现在简单讲，一想到创新就想到理财，一想到理财就用信托的方式。
刘珀宏：信托跨越了实体经济和金融市场，为投资者提供丰富的产品，信托应该是最有创新潜质的一个行业。
我认为，信托本身是金融百货公司，不仅应该提供它擅长的东西，还可以作为资产配置，通过资产配置创新，以满足客户以及各类人群的需求。
在立足现有的基础上，我认为未来信托可以继续依托这个平台，做好大量的资产配置，发挥在金融市场上的优势，发掘优秀资源，为客户提供更好的产品。未来老百姓的财富会越来越多，进入门槛的客户也会越来越多，利率也有可能市场化。
创新方向：房地产 VS 阳光私募
王林：如何评估近年来信托公司的创新？我举两个具体的案例，房地产信托是现在信托公司的核心业务；证券集合信托是近年信托业务异军突起的一块，这两块业务谁更能代表信托业务的创新与方向？
吴弘：我觉得都是创新，而且是不同方向的创新：一个是在已有信托业务的方向上有所创新；一个是利用信托的平台和牌照创新。
在美国，市场非常开放，但仍存在市场准入条件，比如保险行业，有的专门负责设计产品，有的专门负责日常检查，有的专门负责理赔，分得很细，但是他们没有保险牌照，用好平台绝对是信托以后的发展方向之一。因此，原来的业务拓展和牌照平台都可以继续做下去。
张健：关于创新，从形式上来讲，目前的房地产信托和证券集合信托，本质上是通道业务，从银行转移代换形式转成客户投资的形式，占比较高。
证券集合信托是通过投资顾问的形式来操作的，最核心的东西是外包的。信托公司也有一些产品是自己管理的，但比较大的资产都是由外包形式代管。在信托自身方面，并没有形成独立的管理特色。
房地产信托也一样，变相成为一种融资和投资行为，并没有运作和管理项目。从产品创新角度来讲，还不能说它是真正意义上的创新。
简永军：我个人比较认同证券集合信托，过去更能代表中国信托业的创新，比如出自于证券信托的结构化设计，现在已经广泛应用于多种信托产品，包括股权和受益权投资等。结构化设计中合格投资者作为信托计划的优先受益人，投资者的利益在一定程度上得到保证，通过这个内部信用增级设计，在信托产品风险控制创新方面，也迈出了一大步。
创新领域：市场、产品、风险管理
简永军：我认为信托创新也分一级市场、二级市场。创新是为了满足客户的需求，信托公司通过产品发行，满足投资者对信托产品的多样化需求，这属于一级市场的创新；另一种创新，是针对在二级市场上买了信托产品的人，主要体现在提高信托产品的流动性层面，现在信托产品平均期限为一至两年，如果想提高二级市场的流动性，信托公司能做些什么？
我认为可以把产品设计的更标准化一点，名称和要素更统一点，这样在信托市场上可以提高一些流动性。市场规模做得比较大的金融产品，像股票、债券基本上都高度标准化了，信托产品虽然是一种私募产品，但也可以稍微把它的要素标准化一点，以提高它的流动性。
此外，可以建立一个统一的信托受益权的登记、转让市场，谁有转让购买需求登记出来，你买我卖，市场在中间做一个中介服务。现在信托公司网站上往往有一个信托产品转让需求登记的条目栏，前两年是没有的，这说明这方面的市场需求正在大量涌现。
这是我认为的信托创新，在一级市场产品上要创新，在二级市场上也有很大的创新空间。
张健：对于产品创新，我认为信托可以抓住一些有特点的小众人群开发，这部分还是有一些潜力的，比如说艺术品。
三四年前，我跟邮票商做过合作，这个邮票商自身能力很强，对邮票的历史、鉴别都有非常专业的水准。当时市场上有两套很稀缺的梅兰芳邮票，就拿到邮票总公司鉴别，都说是真的，但是有位老先生说不是真的，油墨不一样，这个人在这个行业里非常专业，在市场里相当于一种民间的性质。这个领域的回报惊人，每年他给我40%的回报，年年都兑现。
后来我想能不能做成信托产品？这种产品有流动性，全国市场上涉足的有2万多家，我跟踪了一段时间，觉得不好做，一手钱一手货交易，金融机构介入交易收款。最近说都要做行业评估或者保管，我想是否可以把它作为金融机构介入的金融产品。
简永军：对于风险管理领域的创新，我认为主要是要把风险管理标准化、量化，具有更高的操作性，现在信托公司的主要做法是在依法合规的前提下，制定一些量化准入标准，对自己业务有个指导，以方便后面的风险管理。
创新突破：以想象力为边界
余红征：一位美国律师曾说过，信托产品的范围实际上是以人的想象力为边界的，你能想到哪里就能做出哪一种产品。创新是信托的原动力，为此要不断地创新。
吴弘：我认为，不要把创新拘泥于太小的范围，金融创新可以是广义的概念，既包括产品创新，也包括市场创新、机构创新、服务创新甚至理念创新、制度创新。
对信托公司来讲，要有对外部环境的突破，创新就是对既有体制、既有环境的一种突破；同时，还要有自我突破。
目前，资本创新比较滞后，在制度创新没有根本突破的情况下，可以突破的只有观念和产品服务。机构突破当然也有，有很多新型的机构出现，如第三方理财等，尽管目前还没有法律地位，将来逐步都会有的。
刘珀宏：我觉得，未来两年如果信托遇到了发展瓶颈，反而可能是一个发展时机，未来信托有可能遇到私募基金监管的合理化，可以进入到资本行业领域去。我觉得真正的创新还是来自于信托，只有信托才能够提供更多结构化的产品以及可信赖的法律保障，因为它有合规的要求。
金融说到底是一个服务性行业，最终服务的还是实体经济、产业经济，信托要真正融入到产业里面去，通过满足客户需求促进经济发展。
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